温哥华餐饮收入基金的收购动态分析
分析温哥华餐饮收入基金的收购尝试及未来展望，关注A&W与Keg的案例。
- Harrison Ming
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温哥华餐饮收入基金的收购动态分析
过去一年里，温哥华地区的餐饮收入基金经历了两次收购尝试。一个悬而未决的问题是，是否会出现第三次收购。
A&W与Keg的收购尝试
第一次收购尝试是去年的A&W收入基金收购，此次尝试成功。另一项针对Keg收入基金的收购则即将于8月1日进行单位持有者投票。
然而，分析师表示，第三次收购的可能性不大，这将使大温哥华地区的餐饮收入基金数量降至零。原因在于，剩余的收入基金——波士顿比萨特许经营收入基金（Boston Pizza Royalties Income Fund，TSX:BPF-UN）表现良好，所有权方面的利益相关者并没有强烈的动机去追随其他基金的私有化道路。Acumen Capital Finance Partners Ltd.的研究分析师Nick Corcoran表示。
A&W的整合与市场表现
位于北温哥华的A&W Food Services of Canada Inc.于去年10月收购了前A&W收入特许基金，合并后的公司（TSX:AW）现在在多伦多证券交易所交易。在这次交易之前，A&W有一家公司和一个独立的特许基金，后者拥有商标并将其租赁给运营公司，以收取相当于餐厅收入小部分的费用。这个基金所产生的资金以分配支付的形式流向单位持有者。
收入基金的交易方式更像是债券而非股票，因为它们的收入来源于特许权使用费支付，而不受运营公司的盈利或亏损影响。A&W的首席执行官Susan Senecal在合并之前曾表示，创建一个统一的A&W实体是为了吸引更多的机构投资者、分析师和提高股票流动性。她指出，合并后的公司将以更高的市盈率交易，因为分析师会将这个盈利公司与其他大型快餐连锁企业进行类似估值。
Keg收入基金的投票与展望
目前，Keg特许收入基金（TSX:KEG-UN）的投资者正在为类似的合并投票做准备，但与A&W不同的是，合并后的公司不会在证券交易所交易。Fairfax Financial Holdings Ltd.拥有Recipe Unlimited Corp.，该公司除了Keg的运营公司外，还拥有Harvey’s和Swiss Chalet等餐饮品牌。
Fairfax在5月签署了一份意向书，计划收购Keg收入基金，单位持有者将投票决定是否接受Fairfax每单位18.60加元的收购报价。该基金的单位在Fairfax提出报价前一天的收盘价为14.22加元，因此该报价相较于该价值有30.8%的溢价。
分析师预计该提议将获得批准，部分原因是Fairfax持有该基金超过一半的单位。为了获得批准，该收购提案需要超过三分之二的单位持有者投票支持。
波士顿比萨的潜在前景
这使得波士顿比萨有可能成为唯一剩余的温哥华餐饮收入基金。由于Fairfax提出收购Keg收入基金的报价，其单位价格有所上涨，投资者可能认为类似交易有可能在Jim Treliving（波士顿比萨运营公司的全资拥有者）那里发生。
波士顿比萨的收入基金单位在Fairfax提出收购Keg收入基金的报价前最后一个交易日的收盘价为18.60加元，之后单位价格在7月16日上涨至52周高点20.11加元，但随后又回落至每单位19.19加元。
Corcoran表示，他从与波士顿比萨相关人士的交流中获得的主要结论是，“该收入基金正在按照其使命执行。”这意味着Treliving不太可能提出合并其公司与基金的提案。
鉴于该基金正在按照预期运营，“我们必须考虑Treliving收购收入基金的动机是什么，”Corcoran说。合并后的公司对于潜在买家可能更具价值，尤其是如果Treliving希望出售波士顿比萨国际公司的话。但Treliving并未公开表示希望出售波士顿比萨国际公司。
收购波士顿比萨的收入基金也需要较大的资本支出。
波士顿比萨内部人士告诉BIV，波士顿比萨国际公司拥有该收入基金约13%的单位，而该基金大部分单位由散户投资者持有。波士顿比萨的收入基金向BIV确认，波士顿比萨国际公司在该收入基金中拥有单位，但未具体说明数量。该基金表示，正在按照预期运营，为单位持有者提供稳定的分配。
“我们目前没有任何计划宣布或评论潜在的结构性变化，”该基金表示。