2025年第二季度加拿大并购市场分析

2025年第二季度加拿大并购市场分析

在2025年第二季度，由于关税干扰和不确定性影响，加拿大的并购交易总数有所下降。然而，宣布的交易整体价值大幅上升，导致平均交易规模增加。美国及全球范围内也出现了类似的情况，即交易数量减少，但交易价值提高。

Q2 2025 加拿大并购交易活动

根据S&P Capital IQ的数据，2025年第二季度，加拿大的并购活动以交易数量减少和平均交易规模增大为特点。与上一季度以及2024年第二季度相比，交易数量均有所下降。2024年最后一个季度交易数量有所增加，但随后因市场的不稳定性和关税波动而迅速下降。

伦敦证券交易所集团（LSEG）也报告称，2025年上半年的交易量有所下降，但交易总价值却有所增加。根据LSEG的数据，全球交易价值增长超过28%。

平均交易规模

S&P Capital IQ数据显示，在2025年第二季度，宣布的加拿大交易的平均规模显著高于2024年第二季度。当季有21宗交易的价值在10亿美元或以上，较2024年第二季度的13宗有所增加。

对于中型市场交易（价值从2000万美元到5亿美元），尽管交易数量下降，但总交易价值保持稳定，这也导致中型市场的平均交易规模提高。

油气行业的并购活动

商品价格波动带来的挑战

2025年上半年，油价经历了显著的波动。从2024年底的水平来看，西德克萨斯中质原油价格从1月的73.96美元大幅下跌至4月的59.58美元，随后在6月反弹至75美元，但月末又再次下滑。与2024年底的水平相比，价格的下滑促使生产商密切关注2025年已批准的资本项目。

资本纪律与资产负债表强度

尽管商品价格疲软，许多加拿大油气生产商在进入2025年时资产负债表相对强劲，过去几年专注于偿还债务。公司继续优先考虑严谨的资本分配，强调股东回报、股票回购和有针对性的战略收购。运营效率和成本控制仍然是关键主题，支持自由现金流和资本回报目标。

并购势头

在当前宏观经济环境下，油气行业的并购活动在上半年获得了动力，超过十亿美元的交易再次成为头条新闻。特别是，Montney地层的资产成为交易活动的焦点，例如Whitecap Resources与Veren的合并以及ARC Resources从Strathcona Resources收购资产。

在油气中游行业，Keyera最近宣布达成协议，以51.5亿加元的全现金交易收购Plains的全部加拿大天然气液体业务及部分美国资产。Bennett Jones作为Plains的加拿大法律顾问参与了该交易。

尚不清楚2025年上半年的针对性并购是否仅仅是长期战略的执行，还是更广泛整合趋势的开始。资产整合也可能导致收购方在年内剥离其他非核心资产。随着美国私募股权投资的兴趣恢复，交易活动可能带来新的资本和市场参与者，带着追求这些机会的乐观情绪。

资本市场

除与并购相关的发行外，股本资本市场保持沉寂。然而，债务市场相对活跃，各公司利用改善的信贷条件。由于加拿大央行在年初多次降息后保持利率稳定，这种金融灵活性可能会支持下半年的交易活动。

值得注意的是，在6月，加拿大太平洋铁路公司（Canadian Pacific Railway Company）完成了14亿加元的债务发行。Bennett Jones在该交易中为CPKC提供法律服务。

战术性并购以减轻风险

面对贸易不确定性，各公司可能以多种方式战术性地使用并购。制造企业可能会整合采购力量或掌控其供应链中的关键输入。如果通往美国市场的途径因普遍关税而受限，外国出口商可能会面临激励或抑制因素，导致某些产品供需失衡。通过战略性收购确保获得关键原材料和组件可以保护供应，并使公司能够灵活利用自由贸易协定或优惠关税减免程序，以减少关税和税费成本。

尽管美国的关税政策旨在将制造业带回美国，但希望进入或扩大在美国市场份额的公司可能会因多重贸易战和国内监管改革而面临更高的成本和不确定性。与其在美国扩张，公司可能会寻求整合或扩大非美国业务，以保持稳定的基础来服务于加拿大和其他非美国市场。

加拿大提供了一个有吸引力的替代选择。除非美国政府改变方向，否则不太可能与任何国家重新建立低关税壁垒——加拿大可能是个例外。它受益于与美国的历史接近性，尽管这种接近性的未来价值取决于加拿大与美国在夏季可能达成的经济和安全协议。加拿大、美国和墨西哥可能在今年秋季重新谈判《美加墨协议》，以恢复稳定的北美贸易和可靠的美国市场准入。加拿大在安全事务上继续与北约及其他欧洲和太平洋盟国合作，同时为公司提供接入越来越多的自由贸易协定和稳定的贸易关系。

面对美国的波动，加拿大的扩张可能为寻求全球市场准入的公司提供战术优势。

保护加拿大经济重要企业

今年早些时候，加拿大政府宣布对外资政策进行重大调整。特别是2025年3月5日的更新指出，政府可能会根据《投资加拿大法》（ICA）的国家安全条款，防止“非加拿大人进行机会主义或掠夺性投资行为”。政府还修订了《投资加拿大法》下的国家安全指南，以考虑投资对加拿大经济安全的潜在影响，包括与外国国家或其经济的增强整合。

对美国投资者采取更防御性的国家安全制度，与历史实践形成了显著对比。在2025年前的几年里，加拿大的外资政策日益关注限制中国投资者在某些敏感领域（例如关键矿产）的投资。

虽然尚不清楚加拿大政府是否会利用国家安全制度来审查美国投资者，但这一发展突显了企业在战略交易规划中应考虑这些不断发展的政策的重要性，特别是美国投资者在大型加拿大公司的投资。

展望未来

截至2025年中，加拿大的并购市场并未如许多交易商所预期。然而，前景并非全然悲观。尽管交易数量在下降，交易总价值却在上升。特定领域仍存在机遇，买家对其长期计划继续充满信心。在战略对齐的情况下，参与交易的意愿依然存在。尽管不确定性延迟了一些活动，但当条件改善时，并购活动通常会强劲反弹。