电动车行业报告2024

自2019年以来，包括电动车辆制造商、电池生产商以及从事电池金属开采或加工的公司在内的电动车（EV）相关企业股票表现持续超越普通股市、主要传统汽车制造商和其他清洁技术领域。2019至2023年期间，这些企业的投资回报率增长超过其他领域。纯电动车制造商的市值从2020年的1000亿美元暴增至2023年底的1万亿美元，其中2021年底一度高达1.6万亿美元，主要由特斯拉推动。同期，电池制造商及电池金属公司的市值亦显著增长。

然而，这种总体上升趋势背后隐藏着显著的市场波动。供应链中断、电池金属价格波动（尤其是在俄罗斯入侵乌克兰之后）、竞争加剧、原始设备制造商（OEM）之间的价格战、主要电动车市场增长预期放缓以及可能的行业整合等因素，对投资者信心及电动车股票造成了负面影响。

例如，2023年特斯拉的股价平均比2021-2022年低15%；比亚迪同年股价也比2022年下跌了15%；纯电动车制造商的总市值平均比2022年下降了近20%，而主要传统汽车制造商的市值则保持不变。一些新兴的电动车企业，如越南的VinFast、欧洲的Polestar、以及美国的Canoo、Fisker、Lucid和Nikola，销售业绩不达标且股价低迷。更激烈的竞争和利润下降也影响到了上游的电池制造商：2024年初，中国宁德时代电池公司的股价接近三年来的最低点，市值跌至2020年底以来的最低水平。2024年第一季度，纯电动车企业的总市值甚至低于主要传统汽车制造商，尽管其股票表现依然强劲。

去年的GEVO-2023报告指出，随着竞争加剧，公司和投资者在电动车供应链上游寻找新机会。汽车制造商正在寻求与电池制造商及关键矿物加工公司直接达成交易。包括大型银行和基金在内的投资者正在向金属行业注入资本。

例如，2023年，Stellantis在阿根廷宣布一项投资1.55亿美元的合作，以确保其预期的铜需求。大众、嘉能可和克莱斯勒各自投资1亿美元于一个运营镍和铜资产的特别目的收购公司，由多家全球投资银行支持，总投资额达10亿美元。2024年，特斯拉和几家韩国电池制造商，包括LG和SK，就锂供应与智利政府机构会面，主要目的是在IRA税收抵免支持下向美国市场供应。

由于投资者兴趣增加和电动车市场的增长，过去几年中涉及锂、镍和铜的关键矿物公司的估值显著提高。2015至2022年间，从事锂的开采和加工的公司市值增长了六倍。锂、镍和铜公司的利润率通常超过了前100家矿业公司的相同时期表现，包括相对于黄金或铁矿石的表现。

然而，2023年及2024年第一季度的形势发生了变化。过去几年间不断波动的金属价格、增加的竞争压力、降低电动车和电池价格的需求，以及几种关键矿物的产能过剩，导致主要矿业公司重新评估增长和业绩预测。在高价和增加的销量带来的重要现金流之后，许多公司开始面临使用自身收入为现有和新项目融资的困难，这表明未来大规模资本支出将需要外部资金来源。

例如，在澳大利亚，Albemarle、Core Lithium、Liontown Resources和Pilbara Minerals宣布削减项目支出、降低分红和裁员。Albemarle预计2024年的资本支出将从2023年的21亿美元减少到16-18亿美元，并计划每年减少近1亿美元的成本。Pilbara Minerals预计将年度勘探支出削减至多1亿澳元（6600万美元）。澳大利亚的镍和钴项目也遭遇延期或暂停，涉及的公司包括必和必拓、First Quantum Minerals和Wyloo Metals。First Quantum Minerals预计由于运营减少将裁员30%。在美国，Piedmont Lithium Inc.将裁员25%。在2024至2026年间，我们可能会看到关键矿物提炼和加工项目及企业围绕最低成本生产商逐步整合。